美国1月非农就业数据表现远超市场预期，新增就业人数创下逾一年来较大增幅，失业率同步回落，直接导致市场对美联储降息的预期大幅降温，首次降息时点被进一步延后。受此影响，国际金价上行动力受阻，此前的上行态势有所放缓，涨幅呈现明显收窄迹象，陷入窄幅震荡博弈格局。
一、行情速递：金价震荡趋缓，涨幅收窄态势凸显
在强劲非农数据的直接冲击下，国际黄金市场结束了此前的温和上行节奏，转而进入震荡整理阶段，涨幅较数据公布前出现显著收窄，整体波动幅度有限。
截至2月12日交易时段，伦敦金现报5067.86美元/盎司，仅微涨0.15%，涨跌额仅7.71美元，盘中最高触及5071.96美元/盎司，最低下探至5043.57美元/盎司，多空双方暂时陷入平衡；国际黄金期货表现稍弱，纽约金报5078.1美元/盎司，小幅下跌0.40%，此前积累的上行动能被明显抑制。国内市场同步联动，黄金T+D、沪金等品种均呈现小幅震荡、涨幅收窄的特征，跟随国际金价节奏波动，未出现独立走势。
二、核心驱动：强劲非农登场，降息预期大幅降温
此次金价涨幅收窄的核心推手，是美国1月非农就业数据的超预期表现，该数据彻底改变了市场对美联储货币政策的定价，形成对金价的直接压制。
当地时间2月11日，推迟发布的美国1月非农就业报告正式出炉，数据显示当月新增就业岗位13万人，远超道琼斯调查预期的5.5万人，创下一年多来的最大单月增幅；同时，美国失业率从4.4%回落至4.3%，环比下降0.1个百分点，医疗保健、社会援助和建筑业成为就业增长的主要贡献领域。数据公布后，市场对美联储降息的预期快速调整，交易员已将首次降息时点从6月推迟至7月，3月降息25个基点的概率大幅下滑，降息预期的降温直接削弱了黄金的配置吸引力。
三、传导路径：非农与金价的联动逻辑拆解
强劲非农数据并非直接压制金价，而是通过改变美联储降息预期、影响市场资金流向实现传导，这一联动逻辑清晰，也是当前金价涨幅收窄的核心内在原因。
1. 数据层面：印证经济韧性，弱化宽松必要性
非农就业数据是美联储货币政策调整的核心参考指标之一，其强劲表现直接印证了美国经济的韧性，尤其是劳动力市场的稳健态势。美联储的货币政策锚定就业与通胀双重目标，当前就业市场表现良好，叠加时薪同比增长3.7%，虽仍高于2%通胀目标，但未引发新的通胀恐慌，使得美联储短期宽松的必要性大幅弱化，为降息预期降温奠定基础。
2. 资金层面：降息预期降温，黄金吸引力下降
黄金作为无息资产，其市场需求与降息预期高度相关——降息预期升温时，持有黄金的机会成本降低，吸引资金入场推动价格上涨；反之，降息预期降温，持有黄金的机会成本相对上升，部分资金选择离场，导致金价上行乏力、涨幅收窄。此次非农数据公布后，贵金属市场资金流向出现小幅调整，进一步加剧了金价的震荡与涨幅收窄态势。
四、博弈格局：短期压制与长期支撑双向拉扯
尽管强劲非农数据对金价形成短期压制，导致涨幅收窄，但黄金市场并未出现单边下跌，核心原因在于长期支撑因素依然存在，与短期压制因素形成双向拉扯，维持震荡格局。
短期来看，非农数据带来的降息预期降温、部分获利盘兑现，将持续对金价形成压制，限制其上行空间，短期内金价大概率维持窄幅震荡态势。但长期来看，全球央行购金需求依然强劲，“去美元化”趋势持续，美元信用面临质疑，黄金的避险与抗通胀属性依然具备吸引力；同时，金价目前站稳20日均线上方，技术面存在一定支撑，这些因素共同限制了金价的下行空间，形成“短期压制、长期支撑”的博弈格局。
五、市场聚焦：跟踪数据与政策信号，捕捉波动线索
当前黄金市场的核心关注点，集中在非农数据影响的持续性、美联储政策信号的变化，以及后续核心经济数据的表现，这些因素将决定金价涨幅收窄态势能否延续。
市场将持续跟踪美国后续CPI数据、当周初请失业金人数及2月非农数据，验证劳动力市场改善的持续性，观察其是否会进一步压制降息预期；同时关注美联储官员的公开发言，捕捉货币政策调整的相关信号，判断降息预期是否会出现二次调整。此外，将密切跟踪全球央行购金动作及黄金ETF资金流向，观察长期支撑因素的发力情况，捕捉非农数据扰动下金价波动的核心线索。
