金价与股市齐飞，风险偏好水涨船高，投资者该如何应对？

10月初，黄金价格经历了一轮暴涨，这一现象引发了广泛的关注和讨论。尽管黄金的价格波动吸引了许多投资者的眼球，但在其背后隐藏着一些被忽视的重要真相。著名投资人士肯・费舍尔(Ken Fisher)和约翰・塔姆尼(John Tamny)的观点相互交锋，揭示了黄金与股市之间复杂的关系，以及影响当前市场动态的深层原因。

一、费舍尔与塔姆尼的观点对比

费舍尔的看法

肯・费舍尔作为费雪投资的创始人，主张黄金的长期年化收益显著低于美股，并且波动性极高。他对黄金作为通胀对冲工具的有效性表示怀疑，认为其理由不足。费舍尔以 2022 年为例，指出当时的消费者价格指数(CPI)大幅上涨，但黄金价格却出现下跌，这一现象反映出黄金并非优质的通胀对冲工具。此外，他认为黄金的上涨往往会从实体经济中抽走资金，这对股市形成压力，且两者之间存在替代关系。

塔姆尼的立场

与费舍尔相对立，约翰・塔姆尼则认为黄金是衡量通胀和美元真实价值的最稳定指标。他指出，购买黄金实际上是将本应投入私营部门创造财富的资源转移至金属上，这意味着资金的流动可能不利于股市的表现。塔姆尼强调，黄金价格与通胀之间的关系在于其反映了真实的货币政策和经济状况。

二、黄金与通胀：虚假通胀无法推动金价上涨

费舍尔论证了黄金并非有效的通胀对冲工具的观点，认为 2022 年的物价上涨并不等同于真正的通胀。物价的快速上涨主要源于全球生产链的断裂和供需失衡，而非货币超发导致的。因此，费舍尔的观点可以被视为对当前经济状况的合理解读。

相反，塔姆尼则认为，黄金是衡量通胀的最可靠指标。历史数据显示，1970 年代的真实通胀推动了黄金价格的暴涨，而当时的股市表现却疲软。这一时期的价格上涨反映了货币政策失误及其对经济的深远影响。

三、通胀与黄金的双重维度

从更广泛的角度来看，黄金不仅是通胀对冲工具，也是货币政策失误的信号。特别是在过去的几十年中，黄金与美元之间的关系经历了多次波动。例如，在 21 世纪初，美元贬值期间，黄金与股市均受到资金流动的影响，形成了替代关系。

尽管在 2025 年，黄金价格处于历史高位，但相较于上世纪 70 年代和 21 世纪初的涨幅，当前的涨幅相对温和。这表明，尽管黄金上涨引发了对美元贬值的担忧，但市场整体表现依然强劲，股市并未像以往那样出现明显的背离。

四、市场信号与投资者警示

综上所述，当前黄金和股市的共同上涨，反映出投资者对未来经济形势的复杂预期。黄金的上涨可能削弱其避险功能，而股市的持续上涨则需要资金的支持。在此背景下，投资者应高度警惕市场的潜在风险。

未来，观察美国的通胀水平、美元指数，以及美股的整体表现，将是判断黄金价格走势的重要依据。若美元指数和通胀水平继续恶化，黄金可能会重新获得其避险属性。此外，从现货黄金日线图来看，金价两次试探 3972 美元的支撑位，若再次逼近该位置，可能预示着金价反弹的结束，并有可能向 3886 美元寻底。

在黄金与股市的复杂互动中，投资者需谨慎分析市场信号，以更好地把握投资机会。