2025年贵金属市场呈现“银强金弱”的显著格局，在地缘政治紧张局势加剧的催化下，伦敦银价格迎来爆发式上涨，突破69美元/盎司历史新高。截至12月22日，伦敦银年内涨幅已超130%，远超同期黄金约60%的涨幅。此次伦敦银飙升并非单一因素驱动，而是地缘避险需求集中释放、供需结构持续失衡与全球流动性宽松三重逻辑共振的结果。
一、行情速递：伦敦银突破历史新高，涨势碾压黄金
2025年全球贵金属市场热度持续攀升，相较于黄金的稳步上涨，白银走出了更为凌厉的涨势。尤其是进入12月以来，在地缘政治紧张局势骤然升级的推动下，伦敦银价格突破长期震荡区间，开启加速上涨模式，接连刷新历史纪录，成为资本市场最受关注的品种之一。
1. 突破细节：站上69美元关口，内外盘同步走强
行情数据显示，12月22日亚市早盘，国际现货白银（伦敦银）价格持续冲高，盘中最高触及69.44美元/盎司，创历史新高，日内涨幅达2.21%，截至当日14时，报68.914美元/盎司。国际期货市场同步走强，COMEX白银期货价格突破69美元/盎司，日内涨超2%。国内市场方面，上海白银现货（白银T+D）价格报16120元/千克，日内涨幅高达5.93%，盘中最高触及16280元/千克；上海白银期货（沪银）价格报16131元/千克，日内涨幅5.54%，内外盘形成强劲共振态势。
2. 涨幅对比：年内飙升超130%，显著跑赢黄金
从全年表现来看，伦敦银的涨势堪称“惊艳”。截至12月22日，伦敦银年内累计涨幅已超130%，而同期伦敦金现的累计涨幅约为60%，白银涨幅是黄金的两倍以上，彻底扭转了此前长期的“金银比价失衡”格局。回顾上涨历程，伦敦银价格呈现“阶梯式攀升”特征：上半年受美联储降息预期支撑缓慢走高；三季度因全球白银库存跨境搬家引发供应紧张，价格加速上涨；12月则在地缘政治紧张局势加剧的催化下，突破历史新高，完成全年上涨“收官冲刺”。
二、核心逻辑：三重因素共振，驱动伦敦银飙升
伦敦银此次突破历史新高，并非单一地缘因素催化的短期行情，而是地缘避险需求、供需结构失衡与全球流动性宽松三大核心因素长期共振的结果。作为兼具金融属性与工业属性的特殊品种，白银在多重利好叠加下，形成了“避险+供需+流动性”的三重上涨逻辑。
1. 地缘催化：紧张局势升级，避险需求集中释放
近期全球地缘政治紧张局势的集中升级，成为推动伦敦银价格突破新高的直接催化剂。一方面，伊以局势再度升温，以色列总理内塔尼亚胡计划告知美国总统特朗普，因担忧伊朗扩大弹道导弹产量，以方可能再次打击伊朗相关设施，而此前双方在6月曾爆发大规模空袭与导弹袭击冲突，此次局势升级引发市场对地区安全的强烈担忧。另一方面，美国与委内瑞拉的紧张关系持续加剧，美国海岸警卫队在两周内第三次在委内瑞拉附近国际水域追截油轮，美方数月来的施压行动已造成逾百人死亡，进一步加剧了全球供应链与地缘安全风险。在此背景下，投资者避险情绪集中释放，白银作为传统避险资产，与黄金同步受到资金追捧，推动价格快速走高。
2. 供需失衡：库存创十年新低，供需缺口持续扩大
供需结构的持续失衡是支撑白银价格长期上涨的核心基本面因素。从供应端来看，全球白银已连续4年存在供需缺口，2025年缺口规模预计将达3660吨左右。更关键的是，全球主要交易中心的白银库存持续处于低位，截至2025年11月28日，上海期货交易所白银库存约为558.38吨，创下2015年以来最低；上海黄金交易所白银库存约为715.88吨，创下2016年7月以来新低；COMEX白银期货库存较9月底下降2283.87吨，库存紧张格局显著。库存紧张的核心原因在于，受美国关键矿产关税担忧影响，全球白银出现大规模跨境库存搬家，大量伦敦库存被运往纽约，后续中国为缓解伦敦供应紧张大幅出口白银，进一步消耗了国内库存，形成“全球库存联动紧张”的格局，多次引发市场“挤仓”担忧，推动银价上涨。从需求端来看，工业需求持续旺盛，白银凭借高导电性等特性，在光伏、新能源汽车、人工智能数据中心等新兴领域需求激增，工业用途占比已达白银总需求的50%，世界白银协会数据显示，过去4年工业领域白银需求增加约18%，成为需求增长的核心引擎。
3. 流动性宽松：美联储降息延续，资金涌入贵金属
全球流动性宽松的宏观环境，为伦敦银价格上涨提供了重要支撑。2025年以来，美联储已累计完成三次降息，市场对后续进一步降息的预期仍在延续，当前美国10年期实际利率维持在1.8%附近的低位，显著降低了白银作为无息资产的持有成本。与此同时，美元指数在宽松政策与美国债务压力攀升的影响下持续走弱，而白银以美元计价，美元走弱直接提升了其相对价值，吸引全球资金涌入。从资金流向来看，全球最大白银ETF-SLV持仓已增至2022年7月以来的最高水平，较去年年底增加1234.57吨，反映出机构与普通投资者对白银的配置需求持续提升。
三、后市展望：机构警示短期波动，中长期趋势仍具支撑
面对创纪录的银价，市场对后市走势存在一定分歧，但多数机构认为，短期需警惕回调风险，中长期来看，驱动银价上涨的核心逻辑尚未破坏，趋势仍具支撑。
1. 机构观点：短期谨慎追高，中长期仍有机会
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，短期来看，白银应谨慎追高，当前价格已计入大量乐观预期，回调风险正进一步累积，但中期来看，美国宽松货币政策预期、地缘政治不确定性等因素仍有望支撑贵金属价格在2026年上涨，可将回调视为中期逢低布局的机会。摩根士丹利则指出，在当前库存处于低位的背景下，白银现货市场大概率会出现逼仓走势，投资需求仍将在市场中占据主导地位。排排网财富研究总监刘有华补充道，短期银价或维持高位震荡，下方有基本面支撑，上方面临技术及情绪阻力，中长期走势将取决于美联储降息节奏、库存去化速度及工业实际需求的兑现情况。
2. 风险提示：短期回调与政策变动风险
短期来看，伦敦银面临三大风险：一是获利盘了结压力，当前银价涨幅巨大，投机性多头头寸处于历史高位，任何利空消息都可能引发大量获利盘出逃，导致价格剧烈震荡；二是地缘局势缓解风险，若伊以、美委等紧张局势出现缓和，避险需求可能快速退潮，对银价形成打压；三是货币政策变动风险，若美联储降息节奏不及预期或出现政策转向，将推升实际利率，压制白银价格。中长期来看，需关注工业需求兑现情况，若光伏、新能源汽车等产业需求增长不及预期，或全球白银产量出现显著提升，可能导致供需缺口收窄，影响长期上涨趋势。
四、投资建议：区分投资类型，严控仓位风险
针对当前伦敦银的市场格局，不同类型投资者应采取差异化的布局策略，核心原则是“不追高、控仓位、善用工具”，在把握中长期趋势的同时，规避短期波动风险。
1. 长期配置型投资者：逢回调分批布局，优选场内品种
对于以资产保值、分散风险为目的的长期配置型投资者，可借助银价深幅回调之机分批布局。建议优先选择白银ETF、上海白银期货等场内品种，这类品种流动性较好，能有效降低变现风险。配置比例可根据自身风险承受能力设定，一般建议占家庭贵金属资产的30%-40%，作为黄金配置的补充，充分享受供需失衡与新能源产业发展带来的长期价值红利。同时，需密切跟踪全球白银供需数据与美联储货币政策变化，动态调整配置比例。
2. 短期交易型投资者：严守纪律，规避追高风险
短期交易型投资者需严格设定止盈止损纪律，坚决避免盲目追高。若伦敦银价格回调至65-66美元/盎司区间且出现企稳信号，可少量参与；若价格未能突破当前新高且出现放量下跌信号，需及时离场规避调整风险。同时，应密切关注地缘政治局势、美联储政策声明、全球白银库存数据等关键消息面，避免因突发消息引发的剧烈波动风险。此外，建议借助期货、期权等衍生品工具对冲风险，降低单一方向交易的不确定性。
