美国抢黄金，抢出了 “经济恐慌”？

导语： 近期高盛发布的研究报告指出，1 月份美国黄金进口额激增至约 250 亿美元，几乎占据了 310 亿美元的贸易赤字扩大额。这一现象对美国经济数据产生了显著的扭曲效应，使得市场对第一季度 GDP 的增长预期变得悲观。

一、黄金进口对贸易数据的影响

高盛分析师 Jan Hatzius 团队的报告中提到，自去年 11 月以来，美国贸易逆差的扩大主要是由黄金进口的激增推动的。这部分进口通常在 GDP 计算中被排除，因为它们往往不会被消费或用于生产。1 月份的商品贸易逆差超过了 GDP 的 6%，这使得投资者对第一季度 GDP 数据的疲软产生了担忧。

高盛通过分析纽约商品交易所的黄金库存数据和瑞士海关数据，指出 1 月份的黄金进口几乎完全导致了贸易赤字的扩大。这一数据表明，黄金进口的激增对贸易数据产生了显著的扭曲效应，导致市场对第一季度 GDP 增长的预期过于悲观。

二、市场对 GDP 增长的悲观预期

近期美国经济活动数据相较预期有所疲软，消费者支出在 1 月份略有下降，初请失业金人数也在上周显著上升。亚特兰大联储的 GDPNow 模型预测，第一季度 GDP 增长率已下降超过 4 个百分点，预期降至 - 1.5% 年化增速。

然而，高盛认为，尽管今年美国 GDP 增速放缓是大概率事件，政策不确定性也带来了一些下行风险，但最近的数据并没有看起来那么糟糕。高盛预测，2025 年第一季度美国 GDP 增速为 1.6%，虽然低于之前的预期，但高于亚特兰大联储的预测。

三、其他可能导致数据 “失真” 的因素

除了黄金进口的影响，高盛还分析了其他可能导致数据 “失真” 的因素：

消费疲软的多重因素： 1 月份消费者支出疲软可能是由于寒冷天气、季节性因素以及 2024 年下半年消费增速过快后的正常回调等多重因素共同作用的结果。

失业救济申请人数的波动： 研报指出，每年年初的失业救济申请数据通常波动较大，季节性调整可能存在困难。此外，近期曾出现几次失业救济申请人数激增，但很快就回落了。

高盛认为，综合考虑黄金进口对贸易数据的扭曲及其他因素，市场对近期数据的解读可能过于悲观。

四、未来展望

高盛维持对 2025 年第四季度 GDP 增长的预测为 2.2%，略低于最初的 2.4% 的预期。尽管面临经济放缓的压力，黄金进口的激增并不意味着美国经济的全面衰退，市场应理性看待经济数据的波动。

美国黄金进口的激增在一定程度上反映了市场对经济不确定性的担忧，但同时也导致了经济数据的扭曲。投资者应关注多重因素对经济的影响，保持理性，以应对未来可能出现的经济波动。